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金融时报:2017年中国资本市场十大资讯
来源:金融时报  时间:2017-12-28  点击量:   
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全国金融工作会议召开 部署资本市场发展

2017年7月14日至15日,全国金融工作会议在北京召开。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习大大出席会议并发表重要讲话。他强调,必须加强党对金融工作的领导,坚持稳中求进工作总基调,遵循金融发展规律,紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务,创新和完善金融调控,健全现代金融企业制度,完善金融市场体系,推进构建现代金融监管框架,加快转变金融发展方式,健全金融法治,保障国家金融安全,促进经济和金融良性循环、健康发展。

对于资本市场发展,习大大强调,要把发展直接融资放在重要位置,形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系。中共中央政治局常委、国务院总理李总理在会上讲话时指出,要增强资本市场服务实体经济功能,积极有序发展股权融资,提高直接融资比重。

点评:

赵锡军(中国人民大学财金学院副院长、金融与证券研究所常务副所长)

全国金融工作会议为新时代我国资本市场的改革发展与法治建设指明了前进方向,明确了工作目标。会议提出了服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三大任务,强调要加强社会信用体系建设,健全符合我国国情的金融法治体系。资本市场要坚持市场化、法治化、国际化的发展方向,以服务实体经济、服务国家战略为根本宗旨。

近年来,证监会认真贯彻落实以习大大同志为核心的党中央关于资本市场的决策部署,坚持稳中求进工作总基调,牢记服务实体经济的根本方向和保护投资者合法权益、维护市场公平的根本监管使命,不断强化依法全面从严监管,努力实现资本市场稳健运行,守住不发生系统性金融风险的底线。在深化多层次市场体系改革方面,在确保市场稳定运行的前提下,新股发行常态化逐步实现;新三板分层制度改革得到推进,区域性股权市场被纳入了多层次市场体系,并统一了监管规则。交易所债券市场数量和质量的协同发展不断推进。“期货+保险”试点稳步扩大,期货市场在发现价格、管理风险和服务宏观决策方面的功能持续发挥。随着“沪港通”、“深港通”的开通,证券服务行业的开放进一步提升了市场效率和资源配置的能力,也提高了资本市场的国际影响力和认可度。

证监会从严监管重拳治乱 今年罚没款金额已超74亿元

2017年,证监会始终保持依法全面从严监管,保护投资者合法权益,着力提高和改进监管能力,重拳整治金融乱象,净化市场环境。针对市场内幕交易、欺诈发行、市场操纵、无照乱办金融、非法交易场所乱象等问题,证监会坚守监管本位,主动出击、重拳治乱,平稳有序化解邮币卡类、贵金属、微盘交易等风险,积极应对概念股炒作和代币发行融资(ICO)等风险苗头,开展专项执法行动,查办一批违法信息披露、财务造假等大要案。证监会最新数据显示,2017年以来,共作出行政处罚决定224件,罚没款金额74.79亿元,是去年全年的1.7倍;市场禁入44人。同时,证监会还不断完善资本市场各项制度建设,补足监管“短板”。

点评:

许维鸿(中航证券首席经济学家)

2017年即将过去,中国宏观经济稳中求进、交出了靓丽的答卷。备受瞩目的资本市场高举依法全面从严监管的旗帜,“重拳整治市场乱象”更是成为贯穿全年的治理口号——困扰市场多年的很多顽疾、特别是侵害中小投资者权益的行为被证监会重拳整治。

刚刚结束的中共中央政治局会议对今年的金融风险防范工作给予高度肯定,同时要求2018年金融领域的工作核心仍然是从严监管和防范金融风险。这体现了中国金融改革“脱虚入实”的政策连续性。

在严监管背景下,上市企业有更大的施展空间。首先,在今年证券市场严监管、去杠杆的背景下,市场期待PPP引导基金规模继续增大,期待严监管下的多层次资本市场支撑“真正的”PPP投融资模式。一方面,鼓励在多层次资本市场上市、挂牌的企业进入PPP领域,捋顺企业与政府的“权责利”关系;另一方面,鼓励存量和增量PPP项目通过公开发行ABS有序退出、强调规范合理的信息披露,政府引导基金大有可为。

其次,市场期待金融严监管对存量的各类基金进行用途清理,同时期待增量基金的考核方式力求“公开、公平、公正”,提升资金对国家战略支撑的效率。

再次,中央对地方产业转型升级的精耕细作,需要创新性的信用担保体系,需要规范运作的区域股权融资市场。市场期待通过转板制度、信用担保基金等手段,鼓励在区域股权市场发行可转债作为融资模式等促使资金流入中小企业端。

总之,证监会依法全面从严监管,就是要优化全局性的多层次资本市场,用直接融资手段支撑实体经济。

“债券通”成功上线 银行间债市开放又添新模式

2017年5月16日,中国人民银行与香港金融管理局宣布开展内地与香港“债券通”合作,即境内外投资者通过两地债券市场基础设施连接,买卖两个市场交易流通债券的机制安排。中国外汇交易中心和香港交易所作为“债券通”主要运营主体,为“债券通”提供入市、交易等相关服务,并在香港成立债券通合资企业协助推进相关工作开展。中央结算企业及上海清算所分别与香港金管局CMU通过基础设施连接,为境外投资者提供登记托管、清算结算服务。

2017年7月3日,“债券通”成功上线且首日交易活跃,共有70家境外投资者与19家境内报价机构达成128笔交易,合计70.48亿元。近半年以来,“债券通”的境外投资者数量和交易量也始终保持上升态势,成为银行间债券市场对外开放的重要渠道之一。

点评:

鲁政委(兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家)

“债券通”上线之时正值人民币加入SDR货币篮子约半年后,对于人民币国际化和深化我国金融市场对外开放具有里程碑式的意义。

首先,“债券通”的推出有助于满足海外投资者配置人民币资产的需求。目前海外投资者参与境内债券市场的程度仍然较低。截至2016年年底,海外投资者持有我国境内债券的比例低于2%,而在美国和英国,这一比例分别为29%和41%。因此,有必要通过扩大开放渠道,吸引海外投资者更多地参与境内债券市场,拓宽人民币回流渠道。

其次,“债券通”的推出有助于丰富债券市场参与主体,提高债券市场流动性。尽管在“债券通”推出前,海外投资者已经能够通过QFII、RQFII和CIBM渠道进入境内债券市场,但“债券通”的机制设计对海外机构投资者更为友好,能够激励境外中小机构投资者参与境内债市。

此外,在“债券通”制度安排下,投资者可以用自有人民币或外汇投资。如果投资者使用外汇投资,可以通过香港人民币业务清算行和参加行换汇,并由清算行在境内银行间外汇市场平头寸,不受境外人民币流动性的制约。

为吸引更多海外投资者通过“债券通”这一渠道参与我国债券市场,未来“债券通”制度还需要不断地创新与完善。比如,尝试对“债券通”投资者开放境内外汇衍生品市场,丰富利率风险对冲渠道等。

令人欣喜的是,在2017年12月举行的中英经济财金对话中,中英发布联合声明表示,将成立工作小组对中国和英国的债市互通进行可行性研究。这意味着,内地与香港之间的“债券通”模式有望被进一步推广至更多市场,境内债市国际化将再上征程。

A股纳入MSCI指数 资本市场国际化步伐加速

2017年6月21日,美国明晟企业(MSCI)宣布,从2018年6月起将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和全球基准指数。MSCI在公告中称,决定纳入能通过“沪股通”或“深股通”交易且不因停牌而被排除在外的所有大盘A股,预计纳入222只中国A股的大盘股。基于5%的纳入因子,这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。MSCI计划分两步实施这个初始纳入计划,以缓冲“沪股通”和“深股通”当前尚存的每日额度限制:第一步预定在2018年5月半年度指数评审时实施;第二步在2018年8月季度指数评审时实施。早在2013年,MSCI企业就宣布启动将中国A股市场纳入MSCI新兴市场指数的审议及征询工作。但此后的2014年6月、2015年6月与2016年6月,由于多重因素影响,MSCI曾3次决定暂不将A股纳入其新兴市场指数。

点评:

刘哲(万博兄弟资产管理企业总裁、万博研究院新供给经济学中心主任)

纳入MSCI新兴市场指数对于A股国际化进程具有标志性意义。从短期来看,增量资金占A股流通市值比重很小,并不会马上产生明显的资金推动力,但能够有效提振市场情绪,有利于引导市场的积极预期。从长期来看,纳入MSCI新兴市场指数将会对A股产生持久的示范效应。未来外资将呈现一个加速流入的趋势,这由中国经济体量、经济基本面、国际化进程和资产配置需要等多种因素共同决定。

当前全球资金对于A股的配置比例仍处于较低水平,与中国经济体量、增速和发展潜力并不匹配。2018年6月,A股按2.5%纳入MSCI新兴市场指数,随着纳入比例和纳入范围的扩大,外资进入A股的渠道陆续拓展,外资对A股的参与度将逐渐提升,其对市场的影响力也会日益增大。未来国际机构投资风格将成为影响A股市场风格的重要因子之一,金融、消费等行业的估值体系有向国际靠拢的趋势。

从国际市场来看,当股票市场扩容到3000至4000只甚至更高时,市场往往会发生三个方面的变化:市场发展规范化、对业绩等基本面关注更高、机构投资者占比提升。A股市场的国际化接轨在推动价值投资理念形成的同时,也有助于完善市场机制、监管制度和上市企业的治理能力,提升国际投资者对中国资本市场的认知度和认可度,进而与A股长期健康发展、更好地服务实体经济形成良性循环。

新一届发审委亮相 新股审核从严将常态化

2017年9月30日,证监会发布公告,正式聘任第十七届发行审核委员会委员。履新后的新一届发审委委员,严把新股发行审核质量关,新股发行审核通过率明显下降,一批财务数据有水分、持续盈利能力不明、内控制度不规范的“带伤上会”、“带病上会”的企业被挡在了新股发行大门之外。在此后11月20日举行的新一届发审委委员集体履职仪式上,中国证监会主席刘士余表示,要强化对发审委和委员的监督机制。证监会党委已经决定成立发行与并购重组审核监察委员会,对首次公开发行、再融资、并购重组实行全方面的监察,对发审委和委员的履职行为进行360度评价。要健全监督制约机制,坚持无禁区、全覆盖、零容忍,终身追责。

点评:

王凤华(联讯证券研究院实行院长)

长期以来,股票IPO发行一直是市场关注的焦点。资本市场是资源配置的重要场所,哪些企业能上市融资、获得发展所需资金是由资本市场的守门人发审委做最后的审核的。作为资本市场的基础,上市企业的质量如何,微观上影响着广大投资者的切身利益,在宏观方面关系着资本市场中的资金是否能流向国家战略布局的重要环节,关系着资本市场能否更好地为实体经济服务。发审委作为股票发行审核的最后一个环节,肩负着维护资本市场公平正义、把好资本市场入门关的重要职责。

一方面,未来发行与并购重组审核监察委员会的设立,将从制度上强调无禁区、全覆盖、零容忍,终身追责,强化了发审委员的责任和使命。过去的一个月,刚刚履新的发审委委员祭出了不到六成的新股发审通过率,把一批财务数据有水分、持续盈利能力不明、内控制度不规范的“带伤上会”、“带病上会”的企业挡在了新股发行大门外。近年来,有些上市企业上市后业绩出现下滑的丑闻不时涌现,还有一些上市企业并不属于国家急需补强的行业,只是符合基本的收入、利润要求,所处行业发展处于萎缩状态的“鸡肋”企业也到资本市场来融资,这无形中挤占了国家急需发展的产业中优秀企业的融资。随着对乐视网发审委的追责,发审委员的审核趋严方向已经确立,未来从严核准的尺度势必得以强化。另一方面,新股审核从严常态化,这必将对拟上市企业和中介机构提出更加严格的要求。这是从根本上将投资者保护工作落到实处的关键,也是资本市场稳定健康发展的必要保障。

农发行成功发行 首单“债券通”金融债券

2017年7月3日“债券通”开通当日,农发行通过中国人民银行债券发行系统率先面向全球投资者,创新发行首单“债券通”金融债券160亿元,获得境内外投资者热捧,取得超10倍的创纪录认购倍率,标志着内地与香港债券一级市场互联互通机制正式运行。农发行作为境内大型发行人,全程助力“债券通”配套政策落地实施,大力推动两岸基础设施相互连接,在仅仅25天筹备时间内,完成“债券通”一级发行,有效引导境外社会资金回流境内,支撑“三农”领域发展。

此次发行采用境内成熟的公开招标发行方式,确保发行过程公开、公平、公正;同时兼顾境外投资习惯,赴港开展境外路演工作,组建联席全球协调人和跨境联席顾问,设置境外投资者追加专场,并在境内外同步公布中英文版发行文件,实现境内外投资者平等参与,维护市场共同权益,进一步促进境内债券市场对外开放。

点评:

王彤(中银香港全球市场总经理)

自2004年人行与中行海外机构签署《人民币业务清算及结算协议》开始,人民币国际化经历了从个人业务到跨境人民币结算、再到资本账户业务这样一个稳步发展过程。中银香港作为最早的海外人民币清算行,见证了海外人民币业务从无到有,不断壮大的发展历程。“债券通”的安排,在便利海外投资者投资境内人民币债券的同时,也在香港与内地金融基建对接、制度调整等方面取得了重大进步。

债券一级市场发行与投资也是“债券通”安排的一项重要内容。一级市场公募发行是满足长期投资者大额投资需求的一个重要投资渠道。在“债券通”准备过程中,大家遇到了几个问题:“债券通”从制度安排、流程设计、法律监管等方面都无前车之鉴;另外,境内承销商虽熟悉境内市场运作,但与海外投资者欠缺足够联系,而海外中介机构虽然与海外投资者建立了普遍交易关系,但不具备内地承销资格。为此,大家也与农发行进行了深入讨论。农发行是境内银行间市场的主要参与者,熟悉各项制度安排,与监管机构、基础设施有密切的沟通,而且在国际市场上多次发行“点心债”,充分了解国际市场运作规则,并且是第一家把“点心债”在港交所挂牌上市的金融机构,其信誉已获得国际投资者的广泛认可。最终大家在极短的时间内完成了一整套发行安排,吸引了海外众多投资者的踊跃认购。农发行在“债券通”安排下的首笔发行,是境内市场与国际市场对接的一次有益尝试,也充分显示了发行人融合本地与国际资本市场优势、创新融资渠道的技术实力。

“债券通”是我国资本市场及资本账户逐步开放中的一件大事,相信随着各项配套措施的逐步完善,中国债券市场会成为国际投资者的一个重要关注市场。

中债金融估值中心落沪 助力上海国际金融中心建设

2017年7月5日,中央国债登记结算有限责任企业宣布,中债金融估值中心正式落户上海,实现权威债券市场基准价格在上海发布。12月4日,中央结算企业在沪设立上海总部,成立中债担保品业务中心,并发布上海关键收益率(SKY)。

中债估值中心作为中央结算企业的全资子企业,是中央结算企业基于中央托管机构的中立地位和专业优势,十几年精心打造的基准定价平台,其发布的中债价格指标体系在国内外债券市场具有广泛的影响力。中债金融估值中心落户上海后,通过编制发布最权威人民币利率基准曲线、助力利率市场化和人民币国际化等重大国家战略实施、进一步增强上海国际金融中心建设的影响力和辐射力,有效衔接配合了国家利率市场化和人民币国际化等国家金融战略的实施。

点评:

张光平(上海市银监局巡视员)

中债金融估值中心有限企业落户上海,发布权威价格指标上海关键收益率SKY,是进一步做深做细做强金融市场基准价格指标的重要举措,有助于提升人民币定价权,推动债券市场对外开放。

债券市场是金融市场的基础市场、核心市场、基准市场,具有价格发现功能、投融资功能、宏观政策实施平台等功能。债券市场形成的以债券收益率曲线为代表的基准价格指标不仅对债券市场本身,而且对整个金融体系均起到基准作用。

中债金融估值中心有限企业编制的以中债国债收益率曲线为代表的中债价格指标经过十多年的发展,逐渐得到各相关部门及市场成员的认可。中债金融估值中心有限企业落户上海,专门编制发布基准价格指标,近期还在中债国债收益率曲线的基础上宣传发布上海关键收益率SKY,这是落实国家“十三五”规划纲要“更好发挥国债收益率曲线定价基准作用”的体现,有助于继续服务宏观经济管理,防范金融风险,有助于进一步打造基准价格指标国际品牌,提升人民币定价权,推动债券市场对外开放;有助于强化上海人民币定价中心功能,增强上海国际金融中心建设的影响力和辐射力。

中国银行间市场 迎来辉煌20周年

自1997年起,中国银行间市场在人民银行领导下、在市场各方参与者的共同努力下,走过了勇于探索、不断改革创新的峥嵘历程,取得了不断跨越、举世瞩目的辉煌成就。银行间市场目前已经发展成为覆盖债券、外汇、同业拆借、票据、黄金等各项业务的市场,成为我国金融市场的重要组成。中国债券市场更是发展成为仅次于美国和日本的全球第三大债券市场,在大力支撑实体经济发展、促进经济金融改革开放、有效落实国家宏观调控政策等各个方面均发挥着越来越重要的积极推动作用。

在2017年中国银行间市场迎来20周年之际,在中国人民银行引导下,金融时报社联合市场各中介服务机构,开展了一系列业界和市场广泛参与的资讯宣传和征文活动,为汇聚市场智慧与共识,进一步推动银行间市场健康发展发挥了积极作用,也积累了宝贵财富。

点评:

安国俊(中国社会科学院金融研究所副研究员、中国金融学会绿色金融专业委员会副秘书长)

作为国内金融市场的主要组成部分以及直接融资的重要渠道,债券市场在我国宏观经济运行和金融领域发展发挥了积极作用,特别是在推行一些关系到国计民生的重大举措,对支撑银行业改革发展、促进金融创新方面和金融稳定发挥了重要作用。

同时,债券市场在货币市场和资本市场中发挥了桥梁和催化剂的作用。完善的债券市场不仅是投资者进行资产管理,有效规避金融风险和确定金融资产价格的良好场所,而且可以充分发挥金融市场在资源配置中的基础作用,增强金融业竞争力和抗风险能力,为货币政策财政政策等宏观政策实施提供有效的平台,为地方投融资改革和中小企业提供有效的融资工具,对金融结构调整和经济运行发挥重要的作用。

值得一提的是,目前中国已经成为全球最大的绿色债券市场。包括绿色债券在内的绿色金融创新有助于促进国内多层次金融市场的健康发展,确保基础设施投资和经济增长符合全球气候目标的要求,也是城市低碳绿色转型和供给侧改革的重点推动力。

十九大报告明确提出,增强金融服务实体经济能力,提高直接融资比重。作为金融改革创新的重要方面,这无疑对债券市场发展带来了更多发展机遇。未来应进一步推动债券市场发行和交易制度改革,扩大直接融资占比,通过债券市场推动投融资机制改革,通过绿色债券市场发展推动城市绿色发展进程,通过人民币国际化推动债券市场开放和“一带一路”进程,推动金融支撑实体经济发展,使中国债券市场成为全球金融市场的重要力量。同时,要有效防范信用风险和市场风险,包括市场化的发行定价机制、信用风险管理、投资者保护机制、偿债风险准备金、信用评级及信用增信、估值、做市商制度、信息披露等不同层面的制度完善。

投资者适当性管理办法 及配套指引实施

为规范证券期货投资者适当性管理,维护投资者合法权益,2017年7月1日,《证券期货投资者适当性管理办法》(以下简称《办法》)正式施行。《办法》定位于适当性管理的“母法”,明确了投资者分类、产品分级、适当性匹配等适当性管理各环节的标准或底线;核心是强化经营机构的适当性责任,实现将适当的产品销售给适合的投资者。同时,中国证券业、期货业与基金业三大协会分别公布了各行业的投资者适当性管理实施指引,即《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》、《期货经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》、《基金募集机构投资者适当性管理实施指引(试行)》。此后,沪深交易所、中金所等均发布了相关修订版投资者适当性制度实施办法与操作指引等。

点评:

董登新(武汉科技大学金融证券研究所所长)

投资者适当性制度是资本市场的基础制度。投资者适当性管理是为了贯彻落实“卖者有责、买者自负”的市场理念和契约精神。金融机构应当履行销售适当性义务,并就是否履行适当性义务承担举证责任;投资者则具有提供真实、准确、完整信息的义务。

过去,我国金融市场的投资者适当性管理呈现“碎片状”、各自为阵,缺乏统一尺度,创业板、新三板、金融衍生品市场以及七大系列资管产品市场,都独立设计了各自的投资者适当性管理规则,这在一定程度上割裂了我国金融市场的统一监管,进而加大了监管成本,甚至留下了某些监管空白和监管死角。

统一投资者适当性管理规则,是现代金融服务的基本原则和基本要求,是让“适合的投资者购买恰当的产品”,避免在金融产品创新过程中,将金融产品提供给风险并不匹配的投资群体,导致投资者由于误解产品而发生较大风险。

尤其是在“散户”为主体的金融市场中,统一的投资者适当性管理,一方面通过产品风险识别及其对应的投资者细分,有利于保护投资者合法权益;另一方面则有利于抑制以规避监管为目的的过度创新,进而防范金融创新风险的发生。证券期货经营机构应当以适当性管理为原则,将适当的产品销售给适合的投资者,有效管理和防控风险,依法保护投资者合法权益。

租赁住房类REITs产品 在沪深交易所相继获批

今年以来,资产证券化步伐加速,多家租赁住房类REITs产品获准发行。2017年10月23日,国内首单央企租赁住房REITs、首单储架发行REITs产品获得上海证券交易所审议通过。上交所企业债券项目信息平台显示,保利集团联合中联前源不动产基金管理有限企业(中联基金)共同实施的保利租赁住房REITs已通过审批。产品总规模达50亿元,并以保利地产自持租赁住房作为底层物业资产,采取储架、分期发行机制。此前的10月13日,深交所发布公告,长租公寓资产类REITs“新派公寓权益型房托资产支撑专项计划”获批发行,这是国内首单权益性长租公寓资产类REITs产品。数据显示,截至2017年11月3日,深交所已发行类REITs证券化产品的数量达到13只,总发行规模为298.4亿元。

点评:

马明和(国泰君安证券董事总经理)

在中国住房市场租赁时代即将到来之际,租赁住房类REITs产品的创新发展,符合我国房地产市场发展的政策指向,是助力住房租赁市场发展的重要举措,具有重要意义。

首先,从房地产市场发展角度看,要加快住房制度改革和长效机制建设,推进住房租赁市场发展,离不开金融市场、资本市场的服务和支撑。积极探索租赁住房类REITs产品的发展,有助于增加租赁住房的有效供给,落实“房子是用来住的,不是用来炒的”的政策。

其次,对于房地产开发商而言,REITs最大的作用是解决开发商退出渠道问题。商场、写字楼、酒店等一般存在出售难、租金收益期限长、资金周转率慢等问题,通过发售REITs产品,可实现开发商或物业持有者的资金快速回笼,合理控制成本,实现多方共赢。

再次,从国际成熟金融市场发展看,REITs产品已经成为与传统股票、债券等相媲美的重要投资品种,是很多机构投资者青睐的投资选择。因此,我国租赁住房类REITs的发展,既能够解决投资者投资渠道狭窄的问题,又可以增强资本市场的规模和竞争力。

当前,我国正在步入住房租赁时代,未来我国的租赁人口和租赁市场必将呈现高速增长,这将为我国租赁住房市场的REITs打开巨大的发展空间。但同时大家也要看到,与国际市场上成熟REITs产品相比,到目前为止,我国仍没有出现真正的REITs产品。未来要推动REITs在我国更好地发展,一些制度性问题比如税收制度安排、基础资产的破产隔离等都需要逐步完善。

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